公司简评陈述：营收创历史上最新的记载线性驱动项目进入批产阶段

  事情：公司2024年年报发布，全年完成经营收入93.90亿元，同比添加4.51%；完成归母净利润达25.09亿元，同比添加0.40%；2024年完成毛利率和净利率别离为42.83%和26.76%。2025年第一季度完成经营收入24.22亿元，同比添加2.56%；完成归母净利润达6.18亿元，同比添加2.61%。本期估计派发现金盈利9.39亿元。

  各项费率略有提高。2024年公司销售费用、管理费用、研制费用和财务费用别离为2.31%、6.30%、7.75%和-1.40%，各项费用较去年同期有所上升，同比别离添加0.24pct、1.80pct、0.02pct和2.70pct。首要系公司全球化扩张和线性驱动项目，导致职工总数和薪酬添加，以及美元和墨西哥比索汇率动摇等要素导致汇兑损益下滑的影响；公司研制费用率仍在高位7%，出资建立恒立世界研制中心，表现公司坚决以研制立异稳固中心竞争力的决计。

  营收创历史上最新的记载，“多元化”战略显成效。据我国工程机械协会，2024年挖掘机共销20.11万台，同比添加3.13%，职业于周期底部康复添加。在此布景下，公司为海外产能建造和电动化布局继续进行大幅本钱开支，仍然完成历史上最新的记载收入93.90亿元。首要得益于公司“多元化”战略，挖掘机液压泵阀产品的商场占有率提高、非工程机械职业产品的继续放量以及海外商场的继续开辟。公司液压油缸产品收入小幅添加，首要得益于产品结构的改进；液压泵阀及马达产品收入同比添加9.63%，挖掘机泵阀产品比例继续提高，工业范畴液压逐渐放量。一起，公司世界化战略初显成效，海外出售的收益20.74亿元，同比添加7.61%。

  线性驱动项目进入批产阶段，墨西哥工厂开端试生产。公司运用征集资金14亿元，厚实推动线性驱动器项目建造，该项目建有高标准恒温恒湿精细加工车间和防震精细磨削车间。公司在2年的准备期内完成了包含精细滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研制，且于2024年第二季度开端做部分类型试制与计划验证。2024年9月产线设备具有完好加工能力，公司与国内客户展开广泛对接送样，现在该项目已进入批量生产阶段，构建第三添加曲线。一起，公司海外墨西哥工厂建造已进入试生产，为深化开辟美洲商场打下坚实的根底，达产后估计奉献新增产能价值约17.03亿元，可有用缓解世界贸易危险。

  出资主张：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀商场占有率提高，非挖产品继续放量，并推动世界化和电动化战略。考虑公司募投项目本钱开支与费用扩张以及世界贸易动摇影响，估计公司2025-2027年归母纯利润是27.52/30.72/34.71亿元（原2025-2026猜测29.62/34.35亿元），EPS对应当时股价PE为35.91/32.17/28.48倍，保持“买入”评级。

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